近期“中特估”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门话题，外资机(jī)构加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国企已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)改善(shàn)的(de)标的，从而获(huò)得长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司(sī)分别(bié)吸引10亿到(dào)20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公(gōng)司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等(děng)多(duō)家主权财富(fù)基金(jīn)增持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达(dá)比投资(zī)局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的(de)前(qián)十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于(yú)中国国企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资本市(shì)场(chǎng)显然已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御(yù)性公司(sī)。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的基(jī)本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的(de)原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理等以(yǐ)增(zēng)加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走(zǒu)势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的(de)选股(gǔ)标准(zhǔn)相关(guān)。基(jī)于公司(sī)的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过(guò)去(qù)难(nán)以进(jìn)入部分(fēn)外资的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司(sī)的(de)资本效率(lǜ)还有很大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的(de)投资价值(zhí)被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会重估(gū)国企的投资者(zhě)价值。投(tóu)资(zī)者(zhě)对于能够持续提(tí)供良好(hǎo)的(de)股东回报(bào)的公司是愿意(yì)支付(fù)溢(yì)价(jià)的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率交易的(de)重要原因之一(yī)。除了房(fáng)地(dì)产(chǎn)行业，目前来(lái)看(kàn)大部分国企的(de)市净(jìng)率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对于国企来说(shuō)，如(rú)何在服务国家战略的同时(shí)增强它(tā)的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍待(dài)时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具(jù)可持(chí)续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍(réng)然很(hěn)低(dī)。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水平(píng)上升，但总体来(lái)说，国有企业的(de)市盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善他们(men)的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通(tōng)过股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分(fēn)配(pèi)给股(gǔ)东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票价格的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全(quán)球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如(rú)果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许(x母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ǔ)多(duō)外(wài)资投资(zī)组(zǔ)合经(jīng)理只关注经济的(de)私营部分(fēn)。随着(zhe)事态(tài)改变(biàn)，他(tā)们有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不(bù)排除有些公司会受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业部分公司的(de)股(gǔ)价有了非常显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指出：在任(rèn)何市(shì)场，投资都必须持有前(qián)瞻性的(de)观点(diǎn)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理。如(rú)果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确(què)定(dìng)性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观察中国(guó)市场我们(men)学(xué)到了(le)什么？我们学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资(zī)者需要(yào)一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符(fú)合政(zhèng)府政(zhèng)策导(dǎo)向、管(guǎn)理层(céng)有改(gǎi)进(jìn)动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已(yǐ)经(jīng)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良(liáng)好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即使外国(guó)投资者很重要，真正(zhèng)决定价格(gé)的还是(shì)国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价(jià)的额外推动力。

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